中国南车单月业绩暴涨110亿 分析师称或作假帐

　　4月28日，中国北车（601299）将发布2012年度第一季度财报，而中国南车（601766）已经提前三天发布了一季度的业绩情况，盈利10.7亿元，同比增长13.3%。

　　记者从可靠渠道获悉，中国南车在今年前两个月的营收状况并不理想，业绩下滑曾高达51%，而在第三个月单个月份竟有超过110亿的营业收入，与其同行的业绩对比，显得相当突兀。业内人士质疑南车的业绩有做账之嫌。

　　4月27日，

　　“按照目前这种市场环境，只要利润还有正增长，几乎可以肯定是做账做出来的”一位不愿透露姓名的分析师向记者表示。

　　哪来的110亿？

　　按照中国南车公布的数据，今年一季度中国南车营业收入192.03亿元，净利润12.62亿元，归属母公司股东利润10.71亿元，同比增长13.3%。

　　“一季度铁路市场状况并不理想，大宗机车并没有动静，南车的业绩虽较去年同期有5%的下滑，但是利润状况异常可观。”不愿具名的分析人士向记者表示无法理解。

　　记者从可靠渠道获悉，中国南车集团向国资委申报的业绩情况显示，今年1月份，该集团完成营业收入仅36.75亿元，同比下降51.6%之多。截至2月底，中国南车集团的营收也只有88.03亿元，同比下降27.36%。南车集团的营业收入几乎来源于其上市公司中国南车，因此中国南车集团向国资委申报的月度信息，其实也是该上市公司的收入数据。

　　三月份，数据突然有变。按照中国南车公布的一季报，其营业收入192亿元，则意味着该公司在三月份单个月份收入突然激增近110亿元之多。

　　与此相对比的是，中国北车的业绩波动并未如此明显。

　　按照中国北车集团向国资委提交的业绩情况显示，今年1月份，中国北车的营业收入为63.88亿元，同比下降仅9.6%，而到2月底，中国北车的营业收入也有115.54亿元，同比下降2.8%，由于北车一季报未发布，尚不清楚3月份的情况，但该公司人士表示，正常的话，每个月应有几十亿元的收入。

　　对于南车在3月份突然增加的近110亿元收入，中国南车宣传部长曹钢材表示，这是因为1、2月份适逢春节和春运，铁道部等客户忙于春运，订单交付较少，因此会集中反映在3月份的数据上。他亦承认，单个月上百亿的营业收入在前几年比较少发生，但此后有可能会偶尔出现。原因是此前被推迟交付的动车组订单会集中交付。

　　中国南车还向记者解释道，今年一季度，中国南车保持了良好业绩，各业务板块均有贡献，比如动车组板块收入同比增长约58%，高于去年年报披露的板块收入增速（2011年报显示动车组收入增43.74%），新产业、货车、城轨、机车等板块也稳步增长，海外业务增势喜人。

　　截至2011年年底，中国南车在手订单共计820亿元，今年一季度陆续又有大量订单签订，中标合同较多，累计超200亿元，足以支撑中国南车一季度的收入。

　　另一方面，今年将开通6366公里铁路新线，是2011年新开通线路的3倍，其中高铁线路3500多公里，配套的车辆需求旺盛，将有大量车辆交付，且二月份以来国家有关政策微调所带来行业回暖效应逐步显现。该公司认为南车一季度实现192亿元人民币销售收入符合预期。

　　对于这一解释，有分析师对记者表示疑问：事实上，截至一季度末，该公司在手订单约720亿，等于一季度只是交付了100亿元的产品，仍有近100亿的收入不知从何而来。而新签订单并不会对本季度的营收产生影响，只有在车辆验收后，方可通过应收账款中预先披露该笔收入。按照中国南车的财报解释，一季度的应收账款较年初增加约72亿元，很可能110亿元单月收入，大部分来源于此。

　　蹊跷的利润

　　令人费解的不仅仅是突增的收入。

　　按照南车集团向国资委提交的数据显示，2012年1月底，归属母公司利润仅1500万元，到2月底时也只有1.23亿元，但是到了3月份，其归属母公司的利润高达10.71亿元。

　　与此相对比的是，中国北车归属母公司的利润在1月底是1.17亿元，到2月底时则有2.52亿元。

　　按照南北车去年公布的财报显示，2011年度，中国南车归属母公司利润为38.64亿，中国北车归属母公司的利润为29.85亿元，则两家公司归属母公司的利润每月大致在3.22亿和2.48亿元。

　　因此，在今年市场不佳的情况下，单月业绩减半较好理解，但若单月利润突增近10亿之多，则未免令人起疑。分析人士称，以3月份的利润对应其收入近110亿的收入，中国南车在3月份所卖的产品利润率应远超过8%。

　　记者翻阅中国南车历年一季报，该公司的利润率2009年一季度仅2.6%，2010年升至2.8%，到2011年再度上升至4.6%，而到2012年一季度则升至5.5%。至于中国北车的利润率，则一直维持在2.6%到3.1%之间。

　　中国南车宣传部在回应利润率提升问题时，向记者解释道，这是因为随着公司经营规模的扩大，规模效益显现，而且动车组、新产业、出口等利润率较高业务发展迅速，使得公司的收入结构得到不断优化。另一方面也是因为公司财务费用降低，而且该公司加强管理，实施精益制造，在保证质量和效率的同时，有效地控制了成本。更重要的原因是随着公司核心技术的研发突破，加强了核心零配件的内部配套，产品自主化率高，导致利润也高了起来。

　　有分析师向记者表示，对比中国北车，南车精益化管理确实做得较好，且因中国北车有部分收入是来自配件的贸易收入，后者并没有贡献利润，因此中国南车的利润率比北车高一点算是正常，但他认为从客户群体和产品结构来看，两家的利润率应该不会差太多，高出2%以上则属于异常了。

　　对于中国南车在第一季度的异常表现，分析师向记者表示，其实南车所公布的数据并没有违反会计法则，单个月份的突然异动，可以归咎于会计结算时间的选择上。如果这样异动的数据持续发生，则其做账的嫌疑才会出现。

　　有知情人士向记者透露，之所以中国南车今年1月的利润仅区区1500万元，是因为该公司去年年底为了增发方案顺利获批，将应该归属于2012年1月和2月的利润，大部分转移至去年，这才造成2011年的利润高达38.64亿。该公司预告2011年业绩的时机，恰恰在其90亿元增发方案获批之前数日。

　　另有分析师认为，南车之所以会在3月份单个月份突增100亿收入，很可能是迫于业绩压力，向铁道部等大客户要求提前验收大批订单，故而形成一季报的“漂亮业绩”。“这种利润转移做出来的业绩，若碰到市场回暖还好掩盖，如果后市仍然不行，则很危险。”分析人士担心地说。