最大的危险：是有泡沫，还是无泡沫？

　　眼下中国最令人头疼的是股市、房市这两个市场，对于无泡沫的股市，多少政策利好也无法把股指推上去，对于有泡沫的房市，多少政策利空也没能把房价打下来，反而越打越高。 【延伸阅读：房地产泡沫一天不破 中国股市就一天没戏】

　　媒体上的泡沫大论战 显示全社会都在担心房地产过热，然而，更令人担心的是，如果用连续加息或改变市场游戏规则的手段（比如象尹中立建议的禁止从二手房转让牟利），那么，不仅房价会被打下来，房地产泡沫也可能崩盘，变成死市。

　　这绝非危言耸听，或以房地产要挟国民经济，因为A股就是前车之鉴。当年A股之火爆比房市有过之而无不及，政府动用包括试行国有股减持，改变市场游戏规则等种种手段终于把股价打下来，把A股泡沫挤得比外国股市泡沫还少，股市付出了损失上万亿市值的代价。如今A股成了扶不起的阿斗，再想救恐怕也救不起来了。

　　由此带来的问题是，我们是要有泡沫的有活力的市场，还是要没有泡沫的死市？我们是要一个多赢的市场，还是要一个多输的市场？

　　最大的危险：是正泡沫，还是负泡沫？

　　所谓泡沫是指资产估值偏离真实价值，泡沫有正负之分。负泡沫即估值高于真实价值，正泡沫即估值低于真实价值。但我们媒体上谈的泡沫都是负泡沫没有正泡沫，房地产泡沫究竟是正泡沫，还是负泡沫？

　　从长期的趋势看，未来几十年中国经济高速持续发展与空前规模城市化将给房地产带来巨大增值潜力，而中国房地产市场与国际接轨的必然趋势也将导致长期房价逐步上扬，所谓中国房地产泡沫肯定是巨大的正泡沫而不是近期即将破裂的负泡沫。

　　至于短期房价，个别城市确有负泡沫，比如沪杭房价近年一年50－100％的涨幅明显过高，也许确实透支了未来5－10年的价格，至于大多数城市究竟是正泡沫，还是负泡沫尚难定论。

　　比如，近两年房地产价格快速上扬，是否由于人民币跟随美元大幅贬值，导致房地产资产价格虚高所致？换句话说用四年前人民币购买力衡量，目前的房价并是不是不高。同样，中国1340家上市公司总市值两万多亿人民币（即以市价减持全部国有股法人股，使A股总市值翻番计）仅相当于微软一家市值（以微软股价最高时计）。A股的正泡沫如此之大，这难道不是中国资本市场最大的危险吗？

　　由此可见，正泡沫，负泡沫各有各的危险。当今更要警惕海外资本以反泡沫之名，行超低价掠夺中国财富之实。

　　最大的危险：是泡沫自然破裂，还是人为捅破泡沫？

　　每一次房地产泡沫的破裂都在一定程度上诱发了金融危机，给国民经济带来巨大的损失。这足以令人谈“泡”色变。

　　但是，值得深思的是，每一次房地产泡沫的形成与破裂都与政府决策失误有直接关系。比如1990年日本房地产崩盘源于日元大幅升值后的狂涨，1997年泰国房地产崩盘泰铢放弃联系汇率大幅贬值，1997年香港房地产崩盘源于港元为维持联系汇率，连续加息。

　　其实，房地产泡沫作为市场经济的必然产物，市场自然会通过资源重组对其进行调节。人们大可不必视之为洪水猛兽。由此带来的问题是，泡沫是不是必然会破裂？如果泡沫必然会破裂，是让泡沫自然破裂，还是人为捅破泡沫，哪个全社会付出的代价更低？
    特约编辑：广伟