创业板紧锣密鼓进行 新发行制度或将亮相

    深圳证券交易所8日发布创业板的上市规则，将创业板又向前推进了一步。业内人士预计，二季度创业板的各项配套政策将陆续出台，包括投资者门槛等问题都将得到明确。此外，二季度值得期待的还有发行体制的改革。这无疑将对我国资本市场发展改革产生深刻影响。

    创业板配套紧锣密鼓推进

    《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的发布与实施标志着创业板迈出了实质性一步，业界期盼10年的创业板进入倒计时。

    此前，不少市场人士担心，创业板此时推出将分流主板资金，影响股市稳定。对此类疑虑，多位业界人士认为，不管是从宏观信心，还是微观实质，当前推出创业板对市场供求层面都不会带来冲击。

    公布创业板IPO办法只是第一步，正式推出创业板还有很多配套的规则需要陆续推出。目前，证监会和深交所正在按照节奏、有条不紊地推进相关工作。

    权威人士介绍，相关部门下一步的配套工作，主要包括确立投资者门槛、明确交易制度等。目前，投资者准入的具体要求还在论证当中，之前所谓的30万元资金门槛并不准确。

    业内人士分析，不管最后门槛如何划定，投资者投资创业板的渠道多样化，符合准入制度的投资者可以自己投资创业板；暂时不符合的，可以通过基金或者其他的方式间接进入创业板。

    新的发行制度或将亮相

    发行体制的改革是资本市场发展改革的重头戏。权威人士预计，经过半年多的准备，新的发行制度很可能在二季度公布方案，并向社会公开征求意见。目前，监管部门对于股票发行体制改革的思路有三个方面：

    一是股票定价要进一步市场化。以往发行体制改进和完善当中，已经建立了市场化的机制，如询价制、保荐制等，这是发行体制市场化的重要进步，但这样的进步随着市场发展又显得不足，需要进一步对定价机制进行市场化改革。定价的进一步市场化会对这些市场主体产生更加严厉的约束，让市场主体真正担负起责任，形成市场主体之间的博弈。

    二是强化买方对卖方的约束力。买方约束力的强弱决定市场运行质量。有很强约束力的买方会对发行人形成严厉的约束，会使发行人更加慎重。增强买方约束力，还可以抑制市场上一些大家所不太喜欢的行为和现象。

    三是在风险明晰的情况下，兼顾各方面的利益，尤其是小投资人的利益。从国际上看，新股上市之后跌破发行价的例子很多，但总体上来说，新股发行价格会低于二级市场的价格。我国小投资人参与一级市场的意愿很强烈。在风险明晰的情况下，如果小投资人仍然有很强烈的参与发行市场的意愿，监管部门应当重视这种意愿，在新股发行时兼顾市场参与各方的利益，尤其是小投资人的利益。

    对资本市场影响深刻

    推出创业板和发行制度改革对我国资本市场的意义毋庸置疑。

    创业板大门的开启，是完善我国资本市场层次与结构、拓展资本市场深度与广度的重要举措，将能够为数量众多的自主创新和成长型创业企业提供资本市场服务。也将发挥示范、放大效应，拉动更多民间投资来推动中国产业结构升级，有利于缓解就业难题。有利于更好地发挥资本市场在资源配置中的基础性功能，强化资本市场对国民经济发展的支持，推动创新型国家建设。

    新的发行制度将使新股发行定价进一步趋向于市场化，避免公司股票上市首日出现大幅波动，并将更为保护中小投资者的利益。

    虽然任何金融创新都意味着风险，但只要审慎权衡，利明显大于害，就应抓住时机果断推行，创业板如是，新股发行制度改革亦如是