近期，三大期货交易所根据中国证监会部署发出通知：自２００５年２月１８日闭市起，期货经纪公司会员结算准备金最低余额由５０万元调整到２００万元。一家期货经纪公司将因此在三大期货交易所共计多上缴４５０万元——国内期货经纪公司最低注册资金为３０００万元，对多数实力平平的公司，这不是个小数字。

　　“我们希望通过政策调整对期货经纪公司进行清理整顿。”一位交易所内部人士说。

　　“今年是期货经纪公司的整顿年，要淘汰一批小的期货经纪公司。这个规定只是第一步，接下来还会有其他监管规定陆续出台。”国务院发展研究中心一位相关人士告诉记者。

　　据了解，针对期货经纪公司目前存在的经营风险，今年可能将推出的监管措施包括：净资产充足率管理、保证金四方监管等。而记者结稿前获悉，年内结算准备金有可能二次上调。

　　期货业已经嗅到阵阵急风暴雨即将来临的气息。

　　准备金之困

　　一位期货经纪公司内部人士向记者透露，全国１８０多家期货经纪公司中还有相当部分没有通过２００４年的年检。据了解，期货业年检通常从每年４、５月份开始，检查项目主要包括：注册资本金、客户保证金、是否存在客户大量透支保证金情况等。“与其说年检还没有结束，不如说这些公司根本就无法通过年检。问题很多，尤其是挪用客户保证金问题，一些地方证监局都不敢处置这些公司，因为一旦处置，保证金漏洞太大了。”某期货经纪公司人士告诉记者。

　　记者就此向一位监管人士咨询。该人士表示：“根据规定，期货经纪公司注册资本金３０００万元中自有现金必须占６０％，也就是１８００万元；交易所提高结算准备金后，期货经纪公司需要多缴纳４５０万元，照理不会出现有公司交不出钱的现象。但是对此要求现在的确有部分公司难以达标，这说明这些期货经纪公司实际上根本无法通过年检。”

　　部分期货经纪公司为何会无法应对区区４５０万元准备金上调？一位已经濒临关闭的期货经纪公司老总抱怨，主要是整个行业竞争过于激烈。“排名前二十名的会员几乎垄断了８０％的利润，多数小期货经纪公司根本不赚钱。”实达期货副总经理林东伟告诉记者。

　　据前述老总介绍，期货经纪公司的收入来源只是客户交易佣金，因此，经纪公司之间不仅大打佣金战，为了留住客户，还会给大客户很大的透支额度。“给客户透支额度是整个期货经纪业内公开的秘密，只是有些公司给的额度比较小，有的给的大。透支额度越大，风险就越大。轻则侵蚀其他客户保证金，重则将整个期货经纪公司的资金吞掉。”该老总告诉记者，“期货经纪公司中问题最大的一块就是挪用客户保证金。同证券公司不同，这些钱一般不是被期货经纪公司挪做自用，而是被挪做其他客户透支用掉了。”

　　另一个导致部分期货经纪公司无法通过年检的原因是期货经纪公司抽逃资本金自营期货。据上述人士介绍，由于现在行业竞争过于激烈，当佣金收入无法承担日常经营开支时，部分期货经纪公司会打注册资本金的主意：再注册一家公司，将自己的注册资本金以各种名目抽逃到这家新公司，然后以新公司的名义用这些资本金炒期货。

　　风险管理新构架

　　在记者的采访中，一些规模较小的期货经纪公司纷纷表示，可能会放弃部分交易所席位。

　　“我们就是希望一些交易量不大的期货经纪公司放弃席位。”前述监管层人士对此表示，“这些小公司没有必要浪费这些钱，借用其他大公司的交易跑道就行了。”

　　据一位武汉中期内部人士称，武汉中期便是一个例子。由于准备金负担太重，他们已经将三家期货交易所会员席位退掉。“我们可以通过中期集团其他成员的席位进行交易。”

　　“这种资金实力弱的公司通过资金实力强的公司交易的方法也是我们正在倡导的一种风险控制管理方法，这是此次提高准备金的另一个目的。”上述监管层人士说。

　　据他介绍，由于交易特点，期货交易中客户透支保证金无法避免，国外期货经纪公司通常根据客户信用状况给予其一定信用额度，同时有一套很成熟的风险控制体系。“国外期货经纪公司分为好几个层次。能够成为期货交易所会员的经纪公司很少，像伦敦ＬＭＥ（伦敦金属交易所）只有１９家会员——相比之下，我国交易所１８０多家会员实在是太多了——这些会员被称为结算会员，其他期货经纪公司要做期货交易必须通过结算会员的跑道。”

　　而能够成为结算会员的都是资金实力非常雄厚的期货经纪公司，如高盛、美林等。在进行期货交易时，客户同一些“圈外”期货经纪公司结算，这些“圈外”公司再同结算会员结算，最后才由结算会员同交易所清算中心进行资金结算。这种结算构架的优点是令交易风险根据资金实力分配：实力雄厚的多承担风险；实力弱、无法承担更多风险的，就只能在“圈外”。“而我国目前期货经纪公司不论资金实力大小，都承担同样风险，这对风险控制非常不利。”

　　监管者的其他棋子

　　结算准备金上调只是２００５年期货业监管主题中的第一步。

　　据悉，接下来将推出的是期货经纪公司净资产充足率管理规定。净资产充足率是指期货经纪公司在代理客户资金时自有资金的比例。“目前还在征求各期货经纪公司的意见，比率还没有最后定下来，可能在８％或１０％左右。就是说代理客户１０亿元资金时期货经纪公司必须要有１亿元左右的自有资金——这一规定比此次准备金提高更为严厉，到时可能会有更多期货经纪公司被淘汰。”前述国研中心人士透露。

　　加强保证金监管今年期货业监管的另一主题。

　　“目前不少期货经纪公司都有历史遗留问题。例如有些公司存在客户拖欠合约交割款，致使保证金封闭运行出现缺口。”长城伟业期货经纪公司副总裁袁小文介绍。另外，还有些期货经纪公司存在保证金与自有资金间划款不规范等问题。

　　据悉，目前保证金四方监管方案已浮出水面，并确定今年内完成试点和全面推广工作。在这个方案中，监管者、经纪公司、交易所和银行四方将分工合作：银行管资金，经纪公司管账，交易所管交易；通过一个信息平台使四方都能够实时监控到保证金的运行。在目前的客户保证金封闭运行中，客户保证金存放于期货经纪公司在商业银行开设的专用账户上，客户下单后，由期货经纪公司发出指令，商业银行将专用账户上的资金转账至相应交易所的资金账户。但是由于指令权仍在期货经纪公司手中，挪用并非完全不可能。“如果能实行四方监管，保证金监管应该大有改进。”

　　相关报道

　　保证金监管漏洞：寰宇期货之殇

　　客户暴仓对于任何一家期货经纪公司都是“灾难事件”。一旦出现客户暴仓，轻则影响公司信誉，重则牵累公司倒闭。北京寰宇期货经纪有限公司不幸在２００４年末遭遇一次暴仓袭击。

　　据悉，北京证监局已经进驻寰宇期货经纪公司展开调查，事件真相还未全部浮出水面，但寰宇期货遭此大劫的主要原因是客户过度透支保证金，暴仓后牵连公司资金链断裂；其中反映出的保证金监管漏洞值得深思。

　　目前记者能够获悉的寰宇事件梗概是：有客户在该公司投资上海期铜时发生暴仓，并导致其他客户保证金无法正常提取。

　　去年４月１９日起，上海期铜连续五天大跌；到了１０月中旬，上海期铜又连续三天跌停。

　　从理论上说，由于期货市场是高度集中的竞价交易中心，并具有高杠杆机制，所以风险是集中化显现的，每当期货市场价格出现异常时，就可能形成整个期货市场一次“灾难”：投资者暴仓，同时经纪公司也会因保证金方面亏损而面临巨大风险。

　　“期货经纪公司最大的风险是客户暴仓时没有能力处理。”北京某资深期货人士说。

　　因此，期货经纪公司应该高度警惕客户暴仓风险，一旦出现苗头，就要采取果断措施，把它控制在自己所能承受的范围之内。

　　“从寰宇期货的情况看，暴仓额度肯定很大，从而影响到期货经纪公司自身经营。”该人士分析。

　　根据现有规定，期货交易所先是跟期货经纪公司结算，然后期货经纪公司再跟客户结算。出现寰宇期货这种情况，只有一个原因，就是亏损太多了，期货经纪公司账目调不平，不得已挪用客户资金。

　　“如果出现单边行情无法平仓，期货经纪公司没有责任；但是从这次情况看，出现三个跌停板，期货经纪公司应该是有机会‘逃离’的。”上述资深期货人士说，“因此，期货经纪公司要担负很大责任。”

　　期货经纪公司的主要责任就是没有强制平仓。一般来说，期货投资者在操作中出现保证金不足时，期货经纪公司有权要求该投资者及时补足保证金，如果无法及时补足，则有权强制平仓。否则，一旦暴仓，期货经纪公司就要用自己的资本金补足，或者跟客户协商处理。

　　而从监管方面看，目前监管机构还无法及时监控到各家期货经纪公司客户保证金的运行情况，所以保证金透支乃至挪用情况频频发生，甚至出现寰宇期货这类事件。由此看来，保证金四方监管的推行已经刻不容缓。黄嵘，巫燕玲，石海平

　　特约编辑：舒薇霓