联想20年前以20万元人民币起家，20年后以12．5亿美元收购美国IBM的个人电脑业务，不管从哪方面讲，都是联想的创始人柳传志的成功和骄傲。

　　但是柳传志却感到了前所未有的紧张，这种紧张甚至远远超过了兴奋，和杨元庆号称追赶惠普与戴尔的豪言壮语形成了极大的反差。因为，柳传志知道，这一板拍下去，等待联 想的，可能是一飞冲天，也可能是打入地狱。

　　柳传志的紧张是有道理的。

　　道理之一来自业内的评价。

　　PC市场的老大、戴尔公司的总裁迈克尔·戴尔直言不讳地声称不看好联想收购IBM的PC部门，“计算机行业的历史上还没有过大规模合并带来成功的先例，我认为此次合并也不会例外。每次只要能够赢得竞争对手的一个客户，我们就会很高兴。”

　　PC市场的老二、刚刚完成280亿美元大并购的惠普PC部门的执行副总裁D u an e Z itzn e r则认为联想整合IBM的业务将会非常困难。“联想一直在中国，为中国制造产品，突然要为美国和法国生产产品，将会有许多后勤和供应链问题需要应对，要成为一个全球性的公司将会出现很多问题。”

　　戴尔和惠普是杨元庆扬言要追赶的竞争对手，戴尔的市场份额是16．8％，惠普的市场份额是15％，联想加上IBM的市场份额则是7．8％。

　　如果说来自戴尔和惠普的评论不客观的话，那么来自国内外其他同行的评论则相对冷静。

　　目前国内风头正劲的方正集团新闻发言人声称不对竞争对手的行为发表评价，也不会就联想的举动作出反应。韩国LG电子则认为其他业者应密切观察并审慎应对，不过这不是一件容易的事。日本学者则坦率指出，不看好这桩交易，这种收购对降低零部件成本的效益不明显。

　　著名的IT评论家方兴东是联想收购的极力推崇者，方兴东对联想的赞美是直白的。他认为通过并购，联想的发展历程缩短了整整一代人，从30亿美元进入100亿美元，联想不仅跻身全球IT巨头的行列，而且一举扭转了换标和赞助奥运的负面影响，是一举多得。最悲观的结果无非是联想的失败提早一代人而已。

　　道理之二来自股市的反应。

　　联想并购的消息正式见报，复牌之后股价暴跌4％，而形成鲜明对照的则是IBM股价上升了2％。

　　国际投行的分析师对于联想收购IBM的亏损资产评价普遍偏低，普遍认为IBM仍掉的是包袱，是一次成功的转让。华尔街的分析师认为，IBM出让PC将有助于进一步巩固戴尔和惠普的地位，因为他们还有机会成为IBM采购选择厂商，在国际化的道路上，他们会跑得比联想更远。

　　几乎在联想收购IBM PC业务的同时，IBM宣布了一项在中国的新的合资计划，联手中国的长城集团进入服务器生产制造领域，而将其与长城合资的PC生产线划给联想。长城电脑发布的公告显示，长城已将原来和IBM合资的PC生产企业20％的股权转让给了IBM，转让价是4400万美元，而长城当年的投资原值仅为780万美元。受此消息影响，长城电脑的A股价格连续大涨两天，在上证指数跳水的时候，封出涨停板。

　　长城电脑成为联想并购案的最大受益者。

　　道理之三来自联想走过的弯路。

　　联想集团靠PC起家，杨元庆接班以后的实践表明，多元化的战略并不成功，联想最终绕了一圈还是回到了PC业务上，这是一段弯路。

　　联想集团的国际化努力也不顺利，互联网泡沫起来的时候，受投行的裹挟，联想投资RM365无疾而终，联手AOL亦不了了之，这是另一段弯路。

　　有这两次弯路的教训，柳传志自然就会想到并购的风险。第一是IBM的客户以后会不会认这个公司，第二是IBM的员工是否认这个公司，第三是业务、文化的磨合能不能成功。

　　而事实上，大企业的并购成功的可能并不大，70％注定是失败的。最近的事例就是和联想也牵过手的AOL美国在线。

　　比较中外媒体的报道，水皮发现一个非常有意义的现象。中文媒体提到联想并购的金额大多用12．5亿美元的概念，而美国媒体却更喜欢用17．5亿美元的概念。5亿美元的差距不仅仅是价格的差距，实际还显示对资产质地的判断。中国人的概念中，联想是用12．5亿买到了IBM的PC业务，而美国人的概念中，IBM是以12．5亿的价格卖掉了负债5亿美元的资产，实际净得是17．5亿。

　　仔细分析联想的收购内容，我们就能理解柳传志的紧张。收购是以现金和股票的方式完成的，而6．5亿美元的支付中，只有1亿美元是自有资金，其他的则来自银行的贷款。理论上讲，5亿美元的贷款对于联想并不是一个太大的负担，但是如果收购的是一个亟待扭亏的而且有5亿美元负债的资产，那么不确定性就会骤增，联想的压力也会骤增。

　　美国的三大媒体在报道联想并购案时用的标题耐人寻味。《华盛顿邮报》的标题是“与IBM的交易使联想登上国际舞台”，《纽约时报》的标题是“IBM出售个人电脑业务：架起中美公司间和中美文化间的桥梁”，《洛杉矶时报》则干脆就说：“IBM出售它的个人电脑业务”，文中则评价，对于中国而言，此举的象征意义远远超出经济意义。

　　联想想要的是象征意义吗？有17．5亿美元这个昂贵的象征意义吗？

　　三年前，当IBM的副总裁兼个人系统部总经理史蒂芬·沃德拜访联想并指出“IBM———联想”的设想时，杨元庆和柳传志都觉得犹如天方夜谭。但是三年后，这个沃德把“天方夜谭”变成了现实，而且还为IBM在新联想中谋取了18．9％的股权，成为仅次于联想控股的第二大股东，与此同时还捎带着把自己送上新联想CEO的宝座，把杨元庆推上了董事长的席位。

　　联想和IBM都没有透露长达13个月的谈判细节，因此外人很难推导究竟谁在主导联想的并购。水皮的感觉有点与众不同，这起并购，与其说是联想收购IBM的PC，不如说是IBM参股联想。

　　沃德代表IBM签字，沃德代表IBM出任新联想的CEO，沃德就是IBM在新联想的代表，当然也会是董事。

　　IBM从联想拿到了6．5亿美元现金，联想从IBM那里拿到了5年的商标使用权；IBM从联想拿到了20％的股权，联想从IBM那里拿到了海外的营销通路；IBM成了联想的投资者，联想成了IBM的打工仔。

　　柳传志的紧张是联想国际化的代价，或者上天堂，或者下地狱；柳传志的紧张是联想未来的写照，或者跨越，或者堕落；柳传志命中注定要一直替联想紧张到最后。

　　特约编辑：舒薇霓