值得关注的是，央行会间特意提醒商业银行要关注流动性风险，并指出，未来的货币市场形势是“短松长紧”。

　　短松长紧

　　据了解，央行 有关负责人在会议上，对本轮宏观调控结果和外部经济运行环境做出了肯定。也正是基于这个判断，央行认为本轮货币政策调控目标已经完成。

　　参会人员透露说，央行认为，加息后的一段时间内，货币市场资金依然将延续宽松的局面。今年年初至今，央行已经通过公开市场操作回笼资金3000亿元。尽管如此，由于外汇占款的迅速增加，通过向央行结售汇投放的基础货币数量依然庞大。但除了央行投放基础货币，考虑到信贷货币投放一直处于收紧状态，保证货币市场资金在一定的规模之下，被认为是必要的。

　　“我们从这样的表述中理解的意思是：加息后，为了缓解货币市场的恐慌情绪，央行不会延续大规模回笼货币的做法，而是适当回笼货币，同时探测市场利率。另一方面，从长期考虑，央行的货币政策目标要实现，必然要投放货币。这个投放应该表现在先前一直严格控制的贷款渠道。因此，一旦放松贷款，那么货币市场的资金投放将被收紧。这就是所谓的‘短松长紧’。”某股份制商业银行资金部负责人分析认为。

　　其实，央行的调控变化已经从9月份的货币政策报告中有所体现。尽管9月依然延续M1和金融机构本币存贷款增长率，均创2002年以来新低点，但9月贷款增加额超过2500亿元，比前两个月有明显回升。银行人士认为，只要保持9月的信贷投放速度，第四季度的信贷投放量肯定会稳步回升。

　　一般而言，货币投放有两个渠道。其一是货币市场基础货币投放，这部分资金由央行公开市场操作调控；其二是银行信贷体系，由相应的信贷政策调控。这两个渠道的总量不会有太大波动，应该是稳步上升的。今年信贷渠道的资金一旦流量减少，必然影响货币市场的资金量。

　　因此，如果要完成26000亿元本币信贷增加额，还需要通过信贷渠道投放至少8000亿元。

　　警示流动性风险

　　面对信贷收缩，商业银行将更多的资金投入到货币市场进行投资，由此导致货币市场资金充裕。对此，央行有关人士再三强调，商业银行必须认清，中国经济目前正处于加息通道的起步阶段，因此，在进行资金运营时要有充分的风险意识。

　　据参会人员透露，会上央行官员特别指出，今年年初，有些银行拿了不少低息债券。因为加息因素，债券市场大跌，这些债券必然形成账面亏损。在公开市场操作再三传递利率信号的情况下，商业银行对低息债券的认识才有所回归。因此，提醒商业银行一定要关注公开市场操作的信息，正确判断市场形势。

　　央行目前非常关注的另一个现象是：因为收紧信贷，商业银行把很多资金投入债市造成的浮亏。在商业银行资金被债券套牢后，只得再加大债券回购力度保持流动性。对此，央行提醒商业银行关注投资比例。在对信贷调控的宏观背景下，依然控制好贷款、债券投资和回购的比例，以防止债市风险向银行蔓延。

　　据专家介绍，其实要了解银行是否在“以债养债”，即是否在通过回购业务保持流动性，摊薄债券投资的亏损，只需要把该机构处于质押状态的债券额与债券余额进行比较，一段时间以来的平均比例如果都显示，质押债券规模过高，就存在流动性风险。

　　换句话说，央行通过中央国债登记结算公司，能够完全掌握商业银行的流动性状况。因此，央行警告商行，加强流动性风险和利率风险的控制。

　　大额支付系统应急

　　除了上述警示，央行还将在11月8日，正式把银行间债券市场的中央债券综合业务系统，接入央行大额支付系统。通过这个系统，商业银行用自有债券向央行质押融资的操作可以实时完成；同时，实行券款对付(简称DVP)。DVP结算是指交易达成后，在双方指定的结算日，债券和资金同步地进行相对交收，并互为交割条件的一种结算方式。

　　两个系统联结后，商业银行一旦出现流动性不足时，可以用自有债券向央行质押融资，并且实时完成。

　　据专家介绍，现在商业银行如果有了流动性困难，需要向央行融资时，主要有两个手段：一是申请再贷款；二是申请公开市场融资，发行特别票据，或者通过抵押债券做正回购融资。但是，这两个手段都必须事先申请，由央行决定是否批准。

　　上述两个手段难以立刻化解商业银行流动性风险。此外，公开市场是一个面向全体公开市场成员，为贯彻货币政策目标而进行调控的渠道，不适宜解决个别银行的流动性风险。

　　央行有关人士在会议上表示，联通大额支付系统，是央行作为“银行的银行”功能的体现。 本报记者 魏璇