“如果不是大股东的股票被冻结和质押，电广传媒不一定是第一个吃以股抵债这个螃蟹的人。”一位证券分析师在接受记者采访时如是说。现在可以确定的是，在证监会与 国资委确定的第一批以股抵债试点企业中，三九医药(000999)榜上有名。

　　2004年7月28日三九医药公告称，由于公司大股东持有的公司股份已被冻结及质押，目前尚不具备马上实施大股东通过股权处置方式解决占用资金问题的还款计划。三九医药要实施股抵债，必须先解决三九集团的债务危机。

　　问题似乎兜了个圈子又回到原地。但记者近日从三九集团内部获悉，可能获得的财政支持有望解开三九集团的债务死结，三九医药的债抵股也因此重现生机。

　　三九医药股抵债难行

　　记者从三九内部人士处得知，三九医药确实是证监会与国资委确定的第一批以股抵债试点企业名单中的一家，但最敏感的价格不是三九医药或三九集团所能决定的，所以到目前为止以股抵债还谈不上有什么具体方案，不过具体的缩股数上已有了初步意向：缩股后三九集团对三九医药的持股比例在35%以上，继续保持绝对控股权。三九医药内部现在普遍认为以股抵债的计划估计在今年末，最迟明年初将得以实施。

　　当然，以股抵债最终得以实行，对三九医药而言还有多事情要去做——三九集团持有的三九医药股份已经全部被冻结。据银行人士介绍，目前三九集团负债情况非常严重，即使现有冻结股权被解冻，也会马上被其他债权人申请冻结；除了100多亿银行债务外，企业间的债务数量也相当可观。

　　三九知情人告诉记者，即使是三九内部对于总资产额都没有一个准确的数字，三九集团财务总监也只是知道三九本部的资产情况，而三九集团有380多家下属企业，其资产和负债总数一时难以查清。但估计三九净资产在10亿元左右，总资产在190亿元，包括股东权益。

　　记者从三九集团了解到，三九集团的主营业务获利能力很强，但主营业务占比只有40%。三九集团由于早期遗留问题和后期投资失误，目前每年亏损至少2个亿，面临着必须剥离亏损资产等一系列问题。引进战略投资者无疑是整合三九集团现有资源、偿还债务非常好的途径，在赵新先时期，三九也曾积极推进引进战略投资者，当时还盛传印尼力宝将进入三九，但其实三九引资工作并未落定。指望战略投资卸下三九肩头沉重的债务，对当下的三九是远水难解近渴。

　　国资委买单集团债务？

　　自孙晓明入主三九集团以来，最主要的工作就是清理三九集团的资产情况，只有在完全查清三九到底有多少资产的前提下，三九集团才可以向国资委交底。

　　据三九内部人士透露，国资委已经决意全力扶持三九集团。在解决三九集团100多亿银行债务的事情上，国资委和各债权银行正在全力沟通，特别是和债权银行监管部门银监会有过多次洽商，但由于债务数额过大，双方在处理三九债务问题上的分歧较大，国资委至今还没有取得突破性进展。记者问及三九内部人士是否担心三九因为这百多亿债务而被分拆或就此垮掉，该人士分析，三九毕竟是在国资委直属的189家大型国企之一，国资委支持三九集团的态度非常明显，所以三九集团肯定会继续存在下去。

　　三九集团100多亿债务肯定要设法解决，在目前三九集团资产情况没有完全查清、资产整合方案出台之前，尚没有办法确定具体的债务清偿措施。

　　但据三九高层向记者透露，可能的解决方案不外乎以下几步：首先由银监会出面协调债权银行放松对三九的贷款管制，同时协商减免部分银行债务，其余债务一部分由三九集团自身力量偿还，另一部分将由国资委承担——也就是动用财政补贴为三九还债。

　　而此集团债务解决方案一旦实现，三九医药的股抵债也就扫除了障碍。 （戴奕）

特约编辑：舒薇霓