申银万国证券研究所日前完成的一份研究报告认为，造成这一结果的重要原因在于，基金的投资理念受到了市场的严峻挑战。

　 报告认为，今年上半年，除去歌华有线、烟台万华等少数品种之外，绝大多数基金重仓股基本上没有什么表现。基金注重业绩和挖掘公司内在价值、崇尚成长性的投资理念，与目前市场崇尚题材概念的阶段性主流理念发生碰撞交锋时，基金明显处于了下风。因为，所有上市基金的股票总市值只占沪深股市流通市值的3．5％左右，基金的力量还是太小了。是适应市场，还是坚持自身投资理念，基金面临痛苦的选择。这也说明，我国证券市场上，机构投资者的力量亟需进一步壮大。

　 报告进一步分析，由于公募证券投资基金的运作环境比一般的券商和投资公司更为严格，如果没有了新股配售等优惠政策的支持，“基金不败”只能是神话。因而，随着基金数量的增加，这种基金业绩参差不齐、总体收益率远低于2000年的现象将会成为今后的普遍现象。在今后的基金运作中，能充分体现出管理人水平的，是基金对追求收益和控制风险的综合平衡能力。

　 上半年基金业绩不佳，其中的重要原因之一可以归于基金资产的流动性相对不佳。如果资产流动性不佳，就将给基金组合的结构调整带来困难，其结果要么是以较高的净值变现损耗完成，要么是通过较长的时间完成，而这两种情况都会影响到基金业绩的中长期发展。杨国成