IPO改革尘埃落定 市场影响将见分晓

　　

　　专家观点 券商及创投股或受益中小板创业板受冲击

　　刚刚过去的周末，对于投资者来说可谓是喜忧参半。喜的是国务院发布了关于开展优先股试点的指导意见，而忧的则是暂停了14个月的IPO终于要重启了，《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》正式发布，证监会宣布明年1月底陆续上市50家企业。

　　□重启首日

　　7次IPO恢复沪指5次下跌

　　几次“狼”来了未果之后，眼下“狼”真的来了。一利好一利空，管理层对冲的意图明显，大盘将何去何从成为焦点。个股是否会上演冰火两重天？记者梳理发现，多数观点认为，周末的消息面对大蓝筹、券商和创投板块构成利好，而对于创业板、中小板等高价股则为利空。

　　股市设立以来，已经历8次新股发行暂停、7次恢复发行。前7次恢复发行后的首个交易日，上证综指5次下跌、2次上涨。而这一次的恢复发行，到底将加速牛市进程还是会使大盘下跌无止境，也将很快见分晓。

　　□审核速度

　　证监会：不会太快完成在审企业审核需一年

　　证监会公开信息显示，目前在审企业有760余家，其中83家通过发审会审核。对于市场关心的审核速度问题，证监会方面表示，《意见》发布后，证监会将按申请企业的排队顺序依次安排审核工作。所有企业必须符合改革意见的要求后才能发行新股。预计完成760多家企业的审核工作，需要一年左右的时间。

　　据了解，《意见》公布之后，还会有一系列落实意见要求的配套措施，所以发审会的时间不会很快。

　　□在审企业

　　投行：准备重新提交申请文件

　　证监会表示，今年初对在审IPO企业财务专项检查，现场检查工作已经结束，对于这些现场检查企业以及已经提供自查报告的企业，会尽快把自查报告的意见反馈回去。绝大多数在审企业都需要根据要求对申请文件进行修改调整，同时补充财务数据，并做2013年审计，这些工作完成之后，重新提交申请文件。

　　一些券商投行则表示，相关申请文件一直在准备之中，应该会很快提交给证监会。

　　□长期影响

　　IPO改革长期对市场发展有利

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，此次IPO重启，将股票发行从核准制向注册制过渡，指向性明确，是属于证券市场改革顶层制度设计的方向性安排。我国长期以来在股票发行方面都是由政策主导，而此前IPO已经多次暂停，这次是暂停时间最长的一次。股市的投融资功能无法得到体现。此次改革长期来看对市场发展是有利的。

　　但短期来看，胡俞越认为，可能对股市有一定利空影响，尤其是对中小板和创业板而言。不过，他认为投资者无需担忧过度，这种利空影响应很快会消化。此前证监会推出了多项措施，包括针对在申企业的财务核查等，将上市的50家企业应该质地都比较优良，而且上市时间也是由公司自主选择，中国股市又历来有“炒新”的传统。因此利空应是短期的。

　　但胡俞越也认为，目前而言，股市并没有出现一个像样的上涨行情，因此选择在此时公布IPO重启的消息有些“欠妥”，打乱了股市前进的节奏。“保护中小投资者的利益不能光靠喊口号，IPO制度改革是治本的，但从治标上看，需要通过改革催生一波上涨行情，才能切实保护投资者利益。”

　　□专家观点

　　桂浩明：不构成重大利空

　　申银万国证券研究所首席市场分析师、市场研究总监桂浩明表示，虽然明年1月份将有50家企业完成程序，但并不一定代表这50家企业都会集中在1月份上市，对市场不会构成太大影响。

　　李大霄：A股首次真实牛市起步

　　英大证券研究所所长李大霄表示，本次新股发行制度的改革是一个重要进步，长期以来一级市场向二级输入泡沫的顽疾将得到改观，在过渡期内用审核速度来控制发行速度也减轻了市场压力，一级市场与二级市场投资者的利益将渐渐均衡，伴随着估值调整到位、宏观经济企稳、政策红利持续释放、股市政策驱动等因素，中国股市首次真实牛市起步了。

　　杨德龙：对中小板创业板冲击大

　　南方基金首席策略分析师杨德龙表示，IPO重启已经在市场的预期之内，预计对大盘的影响不大，排队上市的企业中中小板和创业板企业较多，对中小板和创业板的冲击应该更大。由于IPO暂停已经一年有余，开闸后可能会吸引大量资金打新股。如果新股实行批量发行，可能会抑制首日爆炒。新股发行由审批制逐渐转向注册制，可能会增加股票供给，降低发行价，增加退市数量，对A股影响深远。

　　□利好板块

　　券商创投股或受益

　　虽然专家们普遍表示，IPO重启短期来看或对市场带来利空影响，但分析人士表示，券商和创投股将有望从中受益。

　　银腾前瞻财讯分析师孙旭东认为，新股发行重启利好两类板块，一是创投公司将明显受益，退出更加顺畅、更高获利，如鲁信创投、大众公用、中航投资；二是券商股票承销收入增加，可关注对整个承销业务收入影响较大的国元证券、招商证券、东吴证券。

　　国元证券投资顾问曾宏宇认为，项目储备较多并且IPO业务收入占比较高的券商，IPO重启后能明显增加公司的承销收入，提高业绩。大同证券分析师付永翀也表示，在IPO暂停一年多的时间中，券商原有的投行业务出现了大幅度下滑，本次IPO重启将给券商投行业务带来比较明显的恢复过程，将明显带动券商业绩，特别是投行业务占比较大，以及前期上市公司中承销业务占比比较大的券商。

　　曾宏宇判断，那些持有已经过会等待上市股票的创投类上市公司，在IPO重启之后，将能更通畅和快速地退出，兑现利润。操作上，这两类板块短期会有一个冲高的过程，但回落风险较大，投资者宜选择对业绩提升影响较大的公司待回落后适当参与。（记者 敖晓波 王浩娇）

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　　A股历史上的八次IPO暂停及重启后走势一览

　　◎第一次：1994年7月21日—1994年12月7日

　　空窗期：五个月

　　市场表现：大盘一度快速跌落至325.89点，随后展开一轮大幅度上涨和回调。IPO重新启动后，大盘继续探底，到1995年2月股指探底至524点。

　　◎第二次：1995年1月19日—1995年6月9日

　　空窗期：五个月

　　市场表现：1994年12月IPO重启后仅一个月即告再度暂停。暂停期间，大盘一度在三个交易日内从580点涨到926点。至新股发行恢复时，大盘又回调至700点。

　　◎第三次：1995年7月5日—1996年1月3日

　　空窗期：六个月

　　市场表现：股指先后走出两拨小幅上涨行情，但之后一路下滑直至1996年初。黔轮胎的新股发行后，大盘很快到达阶段性底部513点。此后股指一路走高，展开一轮大牛市，至1996年底时股指已经升至1259点附近。

　　◎第四次：2001年7月31日—2001年11月2日

　　空窗期：三个月

　　市场表现：2001年6月，国有股减持方案出台，“市场价减持国有股”招致市场猛烈的抛压，上证综指从阶段高点2245点开始一路下泄。其间证监会完全停止了新股发行和增发。10月22日国有股减持被叫停，市场一度上涨，11月2日IPO重启。但到12月股指再度向下，并自此开始了长达5年的熊市，直至股改实施。

　　◎第五次：2004年8月26日—2005年1月23日

　　空窗期：五个月

　　市场表现：证监会于2004年公布了试行IPO询价制度，在正式方案出台前，IPO被暂停。A股当时处在2001年以来的熊市。新的询价制度对当时的股价形成不小的冲击，扩容也对市场造成一定影响，因此暂停发新并没有给股市带来强势逆转。

　　◎第六次：2005年5月25日—2006年6月2日

　　空窗期：一年

　　市场表现：由于股改，IPO暂停了一年。在此期间，上证综指跌至历史低点998点。空窗期进入尾声时，股指开始大幅度回升。空窗期结束后，中国银行、工商银行、中国国航等先后上市，A股迎来史上最大一轮牛市直到6124点止步。

　　◎第七次：2008年12月6日—2009年7月10日

　　空窗期：七个月

　　市场表现：A股在经历了6124点的疯狂之后一路下行，金融危机以及新股大量发行导致市场暴跌，至2008年12月时已经下跌了一年多。进入2009年后，市场一度走出2008年至今最大的一波反弹行情。IPO在2009年6月末重启，助推股指在一个月后站上3478点。但此后股市一路阴跌。

　　◎第八次：2012年11月3日—2014年1月

　　空窗期：14个月

　　市场表现：浙江世宝发行之后，证监会开展声势浩大的IPO自查与核查运动，IPO事实停止，其间，A股市场先是创出了1949点的低点，随后反复震荡上行，目前点位在2200点附近盘旋。