六银行存款准备金率上调0.5% 分析称抑制通胀

    记者昨天从数位银行业人士处确认，央行于当天上午通知工行、农行、中行、建行四大国有商业银行以及招商银行、民生银行两家股份制商业银行，将提高上述6家银行的存款准备金率50个基点。市场人士预计，这项举措将只是短期措施，预计时效两个月左右，意在平抑流动性和控制通胀。

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    央行实施差别存款准备金率

    昨天，有网络媒体率先曝出“央行将提高工、农、中、建以及招商、民生等6家银行的存款准备金率50个基点，将于本周内缴款”。记者随后向央行及四大行逐一求证此事，但各方均不肯对此做出正面回应。招商、民生两家股份制商业银行则表示对此事不知情。招商银行行长马蔚华昨天在接受记者采访时表示，他对此事并不知情，“最近一直在外面出差，真的不知道”。马蔚华强调，招行今年的放贷完全符合年初计划和银监会的要求，但他拒绝透露全年规划中的具体放贷金额。民生银行相关负责人昨天也表示对此事不知情，同时强调民生银行的贷款发放是严格按照监管规定执行的。

    不过，记者昨天还是从一家国有大型银行相关部门的知情人士处证实了上述消息。这位人士表示，央行确实向包括该银行在内的6家银行发出了差别存款准备金率的相关通知。他分析称，6家银行预计要向央行缴款达数千亿元，但他强调，此举对其所在银行的流动性影响并不大。此外，亦有几位接近监管层的人士向记者证实了上述消息。

    据了解，上述6家银行的存款额约达38.1万亿元，占我国银行总存款额68.6万亿元的逾一半。经过此次提高，这6家银行的存款准备金率将达17.5%。

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    差别存款准备金率用意何在？

    平抑流动性+控制通胀

    对于央行提高6家银行存款准备金率的用意，美银美林证券经济学家陆挺认为，9月份PMI（制造业采购经理指数）走高，显示需求与市场信心的反弹，人民币升值预期走强引起热钱流入，同时，政府方面还需要抑制房地产行业的投机。提高银行存款准备金率与市场对于“宽财政、紧货币”的政策预期相符。

    交银国际银行业分析师李珊珊表示，人民币升值预期持续增强、外汇占款不断走高、10月央票到期量大这些背景都是央行此举的原因。她认为，这一措施是临时性的，时间或维持2-3个月。

    兴业银行资深经济学家鲁政委认为，央行此举与经济数据向好有关，意在抑制通胀，“8月数据明显好转，9月数据预计会继续向好，在这种情况下，政策风向由防范经济增速下滑转向控制通胀。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇昨天也表示，央行此举意在抑制通货膨胀。

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    央行为什么选这6家银行？

    或因9月信贷过于“激进”

    至于为什么选择这6家银行，陆挺认为，可能是因为这6家银行9月份在信贷方面过于“激进”。一位不愿具名的银行业分析师也认为，可能这6家银行9月末出现了信贷冲规模的情况，央行想通过这一措施警示这些银行。他还指出，央行要按照全年7.5万亿元的总规模来控制信贷规模，这几家银行有可能9月的新增贷款规模过大。为达到全年的信贷投放目标，央行需要提早做出警示，使10月的新增贷款规模降下来。

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    差别存款准备金率影响几何？

    加息看法不一 股市影响不大

    郭田勇表示，目前CPI屡创新高，使得负利率问题凸显，央行需要采取措施应对负利率和高通胀率。但是，在全球普遍采取宽松货币政策的大环境下，央行如果加息会面临较大的困难，因此央行选取了几家规模较大的银行，提高其存款准备金率，从而抑制通货膨胀和过剩的流动性。如果未来通货膨胀的情况不能得到有效抑制，负利率的情况不能得到进一步改善，那么也不排除加息的可能性。

    陆挺则认为，央行临时提高6家银行存款准备金率表明，央行会继续专注于采用数量型工具而不是通过加息来管理流动性与控制通胀，他认为短期内加息的可能性不大。至于这一措施对6家银行的影响，陆挺表示，由于期限为两周以上的银行间拆借利率现在已达3%-3.5%，上述6家银行往往是银行间市场的贷方，所以其利润会受到影响，但影响相对较小，而此举对人民币汇率则有些许正面影响。

    李珊珊也表示，目前加息的可能性不大，“出了这个政策后加息的可能性更小了”。中国社科院金融所金融市场研究室主任曹红辉表示，此次针对6家银行提高存款准备金率应该只是单纯的以收缩信贷为目的，且应是临时性行为，不是加息的前奏。曹红辉认为，合理的加息时点应该在2010年底至2011年初，且不对称加息的可能性更大。由于存款利率上调会导致银行利差缩小，令银行盈利受阻，因此如果加息，最有可能的方式就是单方向提高贷款利率。

    至于此举对股市的影响，国泰君安分析师伍永刚认为，本次上调幅度较为适度，政策弹性大，并不是刻意紧缩，对A股市场影响不大。昨天，银行股整体呈现补涨态势。对此，国泰君安研究所所长李迅雷表示，银行股未来将有一波补涨行情，大概有30%的上涨空间。

    提高存款准备金率是个次优选择

    提高存款准备金率是无法动用利率手段的次优选择，是央行收紧流动性的常规武器，效果比加息更好，还可避免加息吸引热钱的担忧。

    10月11日，媒体披露中国人民银行提高工农中建四大国有商行及招商、民生两家股份制银行的存款准备金率，提高幅度为50个基点。此次提高存款准备金率属于短期政策，灵活性增加，属定时定点定向爆破。

    提高存款准备金率的银行局限于6家银行，据披露时间为两个月，也就是说，此次上调的主要目的是为了保证今年第四季度贷款在央行控制的范围之内。明年将根据情况重新制订政策。

    提高存款准备金率最大的目的是抑制银行的放贷能力。今年贷款受到控制，前后四个季度保持“3322”的贷款节奏。按照上半年新增人民币贷款4.63万亿元计，下半年月均新增人民币贷款约5000亿元。但在证券市场再融资补充了弹药之后的银行贷款超过计划，7月份新增人民币贷款为5328亿元人民币，远高于宽松政策下去年同期3559亿元的水平；8月份新增人民币贷款5452亿元，比7月份还增加124亿元，预计9月份依然维持在较高水准。可以推断，今年三季度贷款不会处于低谷，贷款不减成为提高存款准备金率的直接原因。由于四大行新增贷款在全部新增贷款中大致占比50%左右，因此此次提高存款准备金率直接对准四大行而来。

    提高存款准备金率也是对冲到期央票的需要。据路透统计显示，中国央行公开市场10月份央票和正回购到期量合计达5720亿元人民币(其中本周到期规模为2950亿元)，比9月的5470亿元有所增加。

    但在全球放松货币的背景下，提高存款准备金率的短期政策远远无法阻挡内生和外生的通胀压力。一次性冻结3000亿元左右的资金，看似很多，实则未必。

    内生的压力源自于货币的不断发放和流动性的不断增加。按照国泰君安证券研究所所长李迅雷的统计，在未来10年中，如果年均增长12%，则M2将从目前的68.7万亿元增加到284万亿元；如果年均增长15%，则M2将从目前的68.7万亿元增长到340万亿元。这不仅使中国坐稳第一发钞大国的位置，还会不可避免地产生恶性通胀预期。

    外生的压力源自于追逐人民币升值的热钱。人民币升值几乎板上钉钉，现在的悬念只是升幅的快慢。因此，全球热钱已形成对人民币资产的包围圈，并且通过各种渠道不断渗透到境内。

    中国金融机构8月新增外汇占款达2430亿元，远超8月外贸顺差及FDI之和，创出四个月以来新高。在美元上涨期间热钱连续数月的外流，到8月份由于人民币升值而重返中国市场。

    全球大宗商品价格狂涨，推高了PPI，我国的CPI也将一骑绝尘，超过预期。2008年上半年的输入性通胀卷土重来，连原因都一样——人民币升值，美元贬值。

    相同的还有短期外债增加。由于美元贬值与低息，导致企业心仪短期外债融资，加上国内对于房地产开发贷款、基建贷款的严格控制，企业急于在境外融资。

    连续数年我国短期外债创出新高。国家外汇管理局公布的数据显示，截至2007年末，我国外债余额为3736.18亿美元，短期外债余额2200.84亿美元，占外债余额的58.91%，再度刷新短期外债占比的新高。目前短期外债继续攀升，同样来自国家外汇管理局公布的数据，截至一季度末，我国外债余额为4432.36亿美元，其中短期外债(剩余期限)余额占外债余额的62.31%，这是我国短期外债占比连续第四个季度攀升。这与东南亚金融危机前如出一辙，本币升值，企业借入低息短期外债以供长期使用，导致期限错配，积累危机隐患。

    提高存款准备金率是一个不得不用的手段，是行之有效的控制短期流动性的手段，却不是治本之策。只有建立独立的货币体制，摆脱对国外货币的依赖，只有坚定地抑制投资品价格，才能解决长期难题。遗憾的是，目前各国的货币政策都是与邻为壑、饮鸩止渴，美日欧全都如此，在此国际背景下，我国实难实施更好的政策。