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“市场在变化，债市不可能永远上涨。在债市上涨的时候，开放式债券基金风平浪静，等到债市持续下挫的时候，它们则显得束手无策，单边交易规则所存在的系统性风险充分地暴露出来。”广发证券(相关,行情)研究员毕秋香在谈到开放式债券基金目前境况时如是说。
曾经风光一时的开放式债券基金
，现在面临一个尴尬的局面：一方面承受着始于8月份的债券市场持续下挫的痛苦，另一方面还要无奈地面对机构的大幅赎回。开放式债券基金正在经历着“成长”中的烦恼。毕秋香认为，造成这种现象的根本原因是债券的市场机制不健全，市场缺乏有效的避险工具，而即将推出的债券开放式回购将有效地弥补这一制度缺失。据悉，有关开放式回购的交易系统和规则已经设计完毕，只需最后完善可能出现的逼空风险防范系统。预计年内推出开放式回购的可能性较大。
根据对8只已公布投资组合的债券型开放式基金的统计，2003年第三季度，上证国债指数下跌了2．18％，5只纯债券基金的单位净值平均下降0．50％，而3只进行股票投资的债券型基金单位净值的平均降幅则达到了1．49％。在基金净值因债券投资受损而快速下降的同时，债券基金普遍遭受到了投资者的巨额赎回。
截至9月底，8只债券债券型基金的总份额为160．05亿份，比上季度末的189．29亿份减少了29．24亿份，减幅为15．45％。除去处于相对封闭运行的南方避险增值基金，7只债券债券型基金的赎回率达到了20．78％。其中，鹏华普天债券基金的份额由成立时的7．98亿份降至4．69亿份，赎回比率为41．15％；债券型基金中的中融融华债券型基金的份额赎回比率也达到36．46％，被赎回的基金单位接近10亿份。
“出现这种情况，基金经理也很痛苦，但他们采取的补救措施只能是防御式的”。毕秋香接着说。而一位不愿透露姓名的开放式债券基金经理的解释则验证了毕秋香的说法。这位基金经理说，在基金持有的债券品种上，前期债市的下跌对基金债券投资的品种选择和结构调整显然形成了极大的影响。在这种情况下，债券基金只剩下了消极防御，所以，剩余期限在5年期以下的债券品种成了各基金投资的重点。他说，要想解决目前开放式基金的被动局面，看来只能冀望于即将推出的债券开放式回购了。
据了解，拟推行的开放式回购与现行的国债回购有着根本的不同。所谓开放式回购也称债券买断式回购，是指资金融入方（正回购方）以出售债券现券的方式，向资金融出方（逆回购方）融入资金，并按照约定利率和期限，以债券回购方式赎回债券现券。也就是说，债券的所有权在交易过程中发生了实质性的转移。而现行的国债回购则是封闭式的回购，是一种以国债为抵押品的拆借短期资金的借贷行为。
这位基金经理指出，在国际上国债回购通行的都是开放式回购，而我们即将推出的开放式回购也是加快与国际惯例接轨的一大举措。此外，引入开放式回购业务，还有利于增加债券市场交易的活跃程度，也更有利于促进债券品种定价的准确性。同时，对债券市场的投资者而言，又提供了一个新的盈利模式和避险工具。
[ 阎 岳 ] 来源：[ 证券日报 ]
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