市场强度减弱：今年上涨幅度超过2002年6.24行情的股票不到总股票数量的12％，因此大势的上涨的幅度也远小于2002年同期；同时创出比2002年6.5日的最低点还要的低新低的股票却占68.6％。这一强一弱说明了今年市场强度比2002年低。为什么利好不断为何市场仍然上不去呢？我认为一是由于市场主力仍然在进行持仓结构的调整。同时由于下半年还有大量的新股要发行，这使得市场向上推的能量减少而下跌的能量增加。

　　市场资金集中度增强：由于进入了价值投资时代，而市场主力投资基金的选股思路又都建立在“相对价值投资”的理念上，所以基金投资组合呈现出集中度高、认同度高的特征。根据统计，封闭式基金的平均持股集中度为59.9%，开放式基金的平均持股集中度为61.5%，个别基金甚至高达90%以上。而且基金重仓股的数量由一季度的162只减少到二季度的141只。由于投资基金的投资理念高度相似，好的投资品种经常会被多家基金看中而交叉持有。

　　价格中枢继续下移：市场的平均价格从2002年6月14日时的15.7元下降到2003年7月低的9.11元。下跌了42％。而同期的上证指数仅仅下跌了34.2％。市场平均价格的跌幅大于指数跌幅说明了沪深股市中大部分股票继续下跌，而仅仅少数股票上涨。2002年1月初上证指数1366点时，市场中枢是9.2元左右。而在2003年7月1475点时，市场的价格中枢却是9.14元，上证指数上涨了8％左右，但是市场的价格中枢却下跌了0.83％。

　　市场波动幅度减少：上证指数2002年的价值中枢在1530点，2003年的价值中枢下降到1470点，下跌了60点。而且指数的震动幅度也从±150点变成±140点。在市场波动幅度下降的同时，市场的换手率也持续下降。目前市场平均换手率仅仅为0.5％左右。这样的换手率是无法产生一波象样的行情的。如果在8月14日左右市场平均换手率能够事实上升至1％以上。那么会有一波反弹行情，但是最高不过1575点。

　　价格分化严重：由于市场价格调整，使得市场价格体系发生变化，如原来低价股是蓝筹股的大本营，但由于这阶段的市场调整使得原来价格最低的中国联通己经让位给*ST星源，而在沪深股票总数1247个股票中最低价排行榜前10名中仅有中国联通与中国石化是价值型股票。其中有7个ST类股票。目前在5元以下的股票占沪深股票总数的7.62％左右，其中ST股票的比例高达38.5％。而满足投资基金主力选股标准的股票仅仅占9.3％左右。目前市场中价格在5－9元的股票群体最大。占总数的54.5％之强。这说明由于市场结构的调整，使得市场的价格分化严重，绩差股票不断加入低价股票阵营，而市场上的价值型股票的价格却不断抬高。

　　价值型股票继续受主力资金追捧：从投资基金二季度投资组合看，重仓股仍然高度集中，主力资金主要倾向于蓝筹股。招商银行、中国联通、宝钢股份、上海汽车、华能国际、上海机场等20只重仓股的持有市值占基金总净值1222.6亿的22。17%。中国股市经过十余年的发展，投资理念由于投资者结构变化而发生了巨大变化，价值发现和价值投资已经成为市场主流。市场关注的焦点逐步向极少数核心股票转移。因此目前仍然是一种“局部牛市”投资状态。

　　综上所述，2003年股市仍然以结构调整为主，是以业绩和行业成长为基础的投资理念下股价结构调整。不太可能产生大的行情。这一调整仍然将继续下去。下半年的投资策略，首先应该减少仓位，增加持有现金，股票与现金的比例应该在30：70左右，可以重点关注那些满足价值发现的，而且筹码集中，但股价涨幅不大的股票。应该坚定走价值投资的道路，即逐步买入价值被低估的个股并且持有等待2004年以后的大牛市的到来。因为目前的调整是为了明年的大幅上涨。

大洋网/金路