市盈率评估法股市无泡沫

　 中国股市的高市盈率一直被理性人士所指责，以沪市为例，在7月23日暴跌之前的平均市盈率是55．54倍。经历7月23日至8月6日一泻千里的暴跌，指数从2179．62点急泻至8月6日的1882．12点，11个交易日大盘跌落297．5点，跌幅13．65％。此时上海股市的平均市盈率已降至48．03倍。按照市盈率价值评估法，在不考虑其他因素影响的前提下，证券市场的平均市盈率就等于利息率的倒数。现行一年期银行储蓄利率为2．25％，剔除20％的利息税，实际储蓄年利率为1．8％，其倒数是55．56。也就是说按最为经典的股票市盈率价值评估法，中国股市根本就没泡沫。更何况二级市场的高市盈率其直接原因是一级市场市盈率过高，例如近期上网发行的新股北生药业发行市盈率46．24倍、烽火通信52．37倍、华纺股份41．36倍。一级市场市盈率放开，凭什么在二级市场横空划定投资投机的市盈率界限？

　 统计结果表明挤掉的是精华

　 鉴于具体个股市盈率参差不齐，有些个股市盈率高达三位数，甚至四位数。所以我们还对7月23日至8月6日沪市个股涨跌幅前十名的个股作了结构分析。

　 结果发现，跌幅最大的并不是市盈率最高的板块或个股。以同期跌幅前十名为例，市盈率略高于大盘平均数的仅有波导股份、四川长虹、广电信息、亿阳信通。而跌幅第一名的上菱电器市盈率仅21．54倍，市盈率最高的波导股份也不过83倍。显然统计结果具有讽刺意味：大盘暴跌挤掉的不是泡沫而是精华。

　 为了更便于说明问题，我们还对7月23日至8月6日即大盘暴跌同期不跌反涨的前十名个股作了分析。结果发现除了武钢股份以外都是中高市盈率个股，其中同期涨幅最大的云南马龙没有市盈率，只有市亏率；上涨5．98％的二纺机，市盈率高达1108倍。

　 暴跌后的思考

　 恕我直言，目前中国证券市场正面临着内在危机前兆性的反映，且不说指望股民承担社保资金职责是否合理，就以最近惊爆的银广夏陷阱为例，为何拥有监管大权的有关部门事先没有察觉，反而由媒体承担揭露造假重任？为什么上市公司造假案件连续不断，是个别人利益薰心，还是制度使然。这些问题不解决，投资者的投资信心会遭打击。国融