彻底清理和完备信息披露制度。信息披露制度是证券市场核心制度，也是保护投资者利益的最主要制度。坐庄行为猖獗和内幕交易行为盛行，都跟信息披露不完备相关。日前，中国证监会已经公布了修订和完善证券市场信息披露制度的整体计划，这是管理层第一次从完备市场法规体系的角度出发，对某一领域的法规进行系统的修订和完善，这也标志着中国证券市场制度建设进入到一个新阶段。

　 改革发行方式和完善发行领域的制度。从法律法规的集中度来看，发行领域是自信息披露领域后第二大证券法规的集中领域，目前尚适用的法规条例就有五十多种。清理发行领域的法规、改革发行方式和定价方式，以及限制银行资金的过度流入将结合起来进行。发行方式将由形式上的核准制向实质上的核准制过渡，并进一步向注册制发展；发行审核权将逐渐下放到交易所；发行价格进一步市场化。

　 对机构投资者监管方式和监管手段的改革。去年，周小川主席明确表示，证券公司的主要风险是缺乏合理的公司治理结构和完备的内部控制制度。对证券公司的监管将主要是建立完备的风险控制指标和控制制度。自今年元月份开始，已经对证券公司实行新的净资本计算方法和报告制度，借以控制其财务风险，近期颁布了《证券公司内部控制指引》，以规范证券公司的内部控制制度；建立了管理层对证券公司领导人的谈话制度，以约束其行为。这些措施也将适用于基金管理公司。今年在打击市场操纵行为方面的一个重大变化，是将对市场操纵行为的监控权力向交易所下放。去年两大交易所已经完备了对交易实行实时监控的技术系统，如果监控权力下移交易所，那么对坐庄行为的约束性将十分明显。

　 上述三个主要领域监管措施的实施，必定会对市场产生持久的影响。

　 首先，市场资金的增长将受到约束。央行进一步强调禁止银行信贷资金违规流入股市政策，将对整个社会资金流入股市起约束作用。当然限制的主体仍然是一般性企业的炒股行为。发行方式的进一步改革，将使得一部分灰色资金退出一级市场。目前国有企业和国有资产投资机构的入市资金，主要集中在一级市场，既能获得稳定收益，又没有风险，也便于退场。如果股票发行价格再深化改革，一级市场申购收益继续下降，这部分资金可能会离场。对证券公司推行新的净资本计算方法后，很大一部分证券公司难以达标。证券公司流动的资金主要集中在自营部分。短期内在沉淀资产难以盘活、增资扩股难以实施的情况下，只有通过缩小自营规模来减少流动性负债。这将对券商总体自营规模产生影响。

　 其次，股价结构将产生调整。近期，推崇绩优股和国企大盘股渐成风气。近期基金持仓结构的变化，已经明显地反映这一点。但是，这种投资策略和股价结构的调整，尚不能说明投资理念的改变。因为除了由于宏观面转好，与宏观面结合紧密的国企大盘股业绩提升明显外，管理层打击做庄行为，也导致市场投资行为适度发生改变，成为股价结构调整的重要因素。此时，一部分灰色的机构投资者为了规避监管风险，也将选择大盘股暂时藏身。因此仅以投资理念的改变来解释股价结构的调整，并不合理。

　 由于今年所采取的监管措施，多为从本源着手的长效性措施，因此对证券市场的影响也将是长期的。申银万国证券研究所杨成长