青啤新记录 扣非后归母净利润创上市以来中报新高增速创最近十年新高

8月15日晚，青岛啤酒发布2019年上半年度业绩报告。报告期内，公司啤酒销量473万千升，增幅远超行业；营业收入165．51亿元，同比增长9．22％；归属于上市公司股东的净利润16．31亿元，增长25．21％；扣非后归母净利润14．45亿元，创上市以来中报纪录，增长30．60％，创2010年以来中报最高增速。

业绩飘红

上半年销量、营收、利润持续三增长

2019年上半年中国啤酒市场平稳发展，消费结构不断升级，行业产能及产品结构进一步优化，上半年实现啤酒产量1948．8万千升（数据来源：国家统计局规模以上啤酒企业产量），同比微增0．8％。

作为行业龙头企业，青岛啤酒多措并举降本增效，保持了公司量利持续稳定增长，销量、营收、利润三大业绩指标再次实现三增长。销量473万千升；实现营业收入165．51亿元，同比增长9．22％；实现归属于上市公司股东的净利润16．31亿元，同比增长25．21％。

再创新高

扣非后归母净利润创上市以来中报新高

报告显示，今年上半年青岛啤酒扣非后归母净利润达14．45亿元，为上市以来中报业绩的最高水平，30．60％的增速也成为2010年以来青岛啤酒半年年度业绩的最高增速。在现金流量指标上，同期，该公司经营活动现金净流量实现3818．07亿元，期内现金净净增加额为39．94亿元，期末现金余额达到156．48亿元，实现历史新高。

同时，青岛啤酒毛利率及销售净利率今年上半年分别达到40．11％及10．43％，亦为近十年来较高水平。事实上，青岛啤酒能够实现如此亮眼的中报业绩并非一蹴而就。多年来，其营业收入及归母净利润呈一路走高趋势，自2012年起，其归母净利润就持续维持在10亿元以上，今年更达到历史最高水平。

高端同比增长6．3％

继续保持中高端市场竞争优势

报告显示，青岛啤酒持续发力高端。继续深化推进“青岛啤酒主品牌＋崂山啤酒第二品牌”的品牌发展战略，而销量增速含金量主要体现为主品牌。上半年，主品牌青岛啤酒共实现销量236．0万千升，同比增长6．3％，继续保持在国内中高端产品市场的竞争优势。

近年来，青岛啤酒引领行业消费结构升级新趋势，持续提升青岛啤酒中高端品牌定位，不断促进产品结构优化升级，以更加完善的产品品类和品种结构的组合优化，助力青岛经典、青岛纯生、新特产品及崂山啤酒做强、做优、做大，加快向高附加值产品转型升级，推动盈利能力提升。

创新驱动

“老树新枝”挖掘发展新动能

青岛啤酒的百年常青，正反映着这家公司不断自我颠覆的创新精神。近年来，青岛啤酒以创新引领，充分发挥其品牌和品质优势，同时发力新产品开发与销售，加快培育发展新动能。

青啤的创新在获得资本市场肯定的同时，深得消费者青睐。今年以来，青岛啤酒继续发力高端，推出新口味、新产品，与此同时，青岛啤酒私人定制平台七月末正式上线，主打抗氧化的“王子海藻苏打水”亦成为同期亮点。

青啤亦积极推进新渠道和新业态发展，加快新零售新业态市场布局，不断完善电商销售渠道体系，多渠道满足互联网时代消费者的购买需求和消费体验。

多措并举

打造高效供应链协同效应

面对国内啤酒市场集中度不断提高、国际化竞争加剧、生产经营成本上涨等因素的挑战。青岛啤酒在努力提升产品结构的同时，持续优化成本控制和费用投入，加强费用有效性管理，多措并举降本增效，保持了公司量利持续稳定增长。

期内，青啤通过打造高效供应链协同增效，优化集中采购竞价策略，积极消化成本上升压力；运用智能制造新技术实现智能生产、绿色生产，提高资源配置效率，加速新旧动能转换，保持差异化竞争优势，为可持续健康发展开拓新的增长空间。

行业分析

高质量发展助力利润空间提升

在啤酒行业转型升级迎来新竞争格局的当下，青岛啤酒实现销量、营收、利润持续三增长，显示了这位行业领军者不俗的实力与战略性眼光。

各大证券公司、机构对青岛啤酒取得的优良业绩给予积极评价，发表了最新的投研报告。

海通证券：归母净利润创上市以来中报纪录和2010年以来中报最高增速。17年以来销量持续超行业增长彰显龙头实力，结构升级推动吨酒收入持续提升。

中泰证券：青岛啤酒二季度结构升级加速，毛利率提升超预期。公司聚焦中高端，致力主品牌“青岛”高端化，看好公司产品结构持续优化带动ASP提升。

民生食饮：青岛啤酒2019上半年业绩超预期，五重利好（产品、渠道、费用、产能优化、增值税率下调）带来利润弹性。

浙商证券：近几年青岛啤酒总体销量增速快于行业增速，且持续推动中高档产品布局，预计伴随消费升级，未来将持续受益于啤酒产品结构升级，均价上涨对业绩的贡献度继续加大。

中信证券：青岛啤酒产品结构升级成效显著，在行业增长承压的背景下，销量仍实现增长，彰显实力。

东方证券：结构升级吨价提升，增值税率下调增厚利润，中报业绩喜超预期。

招商证券：高端化进程是核心逻辑，中高端持续放量使得利润增速中枢有望加快。

渤海证券：基于公司稳健的发展、强有力的品牌优势及完善的产品线布局，在相对稳定的市场格局下受益于消费升级所带来的巨大发展空间。

此前高盛亦指出，公司正转向针对质量增长的策略，而非单纯追求规模，行业潜在机遇可助改善公司利润。认可青岛啤酒业绩增长趋势及战略规划，建议“增持”和“买入”。