汉王科技百元股梦碎 招股书三大包装硬伤露馅

    一年前，汉王科技(002362，收盘价24.02元)这个“斗士”曾经高调宣战苹果公司，一年后，苹果仍高歌猛进，而“斗士”已偃旗息鼓丢疆落土。

    2010年3月3日，汉王科技以41.90元的高价发行上市，短短两个月就冲高到175元的最高峰，晋升为两市第一高价股。时隔一年，汉王科技股价被腰斩，昨日收盘复权价为47.32元，高成长“泡沫”被无情地吹灭。

    《每日经济新闻》记者发现，在汉王股价陨落的背后，曾经在招股书中为汉王高定价立下汗马功劳的三大亮点，成为其招股书中的三大包装硬伤。

    电纸书销量预测过度

    电纸书系列(电子书阅读软件及电子阅读器)是汉王科技的主营业务，该系列产品占汉王2010年主营收入的75.22%。汉王科技招股说明书显示，电子阅读器2008在全球的销量是70万台，到了2009年猛增至350万台，增幅达到惊人的400%。与此同时，2009年汉王科技的电纸书系列产品占据了国内电子阅读器市场约95%的市场份额，全球的市场份额也攀升至9%。

    汉王科技预测，2010年全球电子阅读器市场再翻一倍多达到930万台，2011年1621万台，2012年2278万台。中国市场2010年将占全球市场的30%，在数量上将有近300万台的规模。

    现实与汉王预测差距巨大，2010年，全球电子阅览器销售为660万台，只达到汉王科技预期的2/3；中国销量为103.49万台，仅达到汉王科技希望的1/3。电子阅览器销量严重不如预期，就连曾经高达50%左右的毛利率也下降到了36.99%。

    汉王科技2010年年报披露，公司实现净利润8790万元，较2009年增长2.69%，经营业绩并未出现大幅增长。

    汉王方面在接受 《每日经济新闻》采访时表示，公司此前的预测数据来自于国际权威数据统计机构有关报告，出现如此大的差别是当初所没有料想到的。

    技术垄断成“马其诺”防线

    股神巴菲特有一个著名的“护城河”理论，股神认为那些具有控制地位的大公司，拥有一些很难被复制的特权，和极大的持续运作能力。微软便是这一理论的绝佳例子。微软掌握计算机操作系统的核心技术，借助技术垄断占领了该行业市场。汉王科技也曾宣扬其技术优势，但如今看来，汉王的“护城河”更像是“马其诺”防线。

    汉王科技招股说明书里提到，电子阅读器行业技术壁垒较高，汉王科技技术积累深厚，在新型电器设计生产上有着独特优势。

    事实果真如此吗？

    现实再次给出否定的回答。2009年汉王科技在中国电子阅览器的市场份额是95%，拥有据对的市场优势。可2010年，由于大量公司加入这个市场，汉王的市场份额下降到了70%左右。

    最新的数据还显示，2011年一季度汉王科技的电子阅览器产品均价同比下降31.64%，销量同比下降53.56%。汉王科技曾经的市场不断被其他企业蚕食。

    某券商分析师告诉《每日经济新闻》记者，因为电子阅读器的核心零部件是电子墨水显示屏，台湾地区元太掌握着技术核心。汉王科技电子阅读器产品专业技术含量并不高，简单的说，就是完成一个组装流程再嵌入汉王手写技术。

    汉王科技对此表示，电子阅读器市场是非常大的，正是看到了这一点，所以大量企业才加入进来。公司对电子阅读器市场的前景仍旧看好，汉王产品拥有其他电子阅读器不具备的手写功能。

    忽视iPad成最大败笔

    知己知彼，方能百战百胜，商业战争里需要认清对手，才能做出正确的战略决策。而汉王科技在2010年完全没有提到苹果iPad这个强大的潜在对手，而恰恰是这个被“忽视”的对手，将国内电子阅读器市场搅得天翻地覆，同时也令汉王科技损失惨重。

    汉王科技2011年一季报显示，公司在报告期内净利润亏损4618万元，同比下降210.29%，主要原因是占主营业务收入比最大的产品电纸书产品受到以iPad为代表的平板电脑等相关产品的冲击，均价及销量同比有较大幅度下降。其中，产品均价同比下降31.64%，销量同比下降53.56%。

    令人错愕的是，汉王科技在招股说明书中并未提及iPad这位强劲的竞争对手，仅列出了亚马逊和SONY两位电子阅览器同行。

    市场研究机构IDC发布的报告称，2010年全球平板电脑出货量为1700万台，中国170万台，平板电脑已大大超过了电子阅读器系列产品的销量。

    汉王科技前途未卜

    事实上，汉王科技在招股说明书中也曾对风险因素进行提示，但未对其面临的实际情况进行充分详尽的披露，对自己的所谓优势却不惜笔墨。而一年之后，三大包装硬伤全部露馅。

    汉王科技2011年一季报显示，汉王预计公司2011年1~6月净利润将亏损9000万~9800万元。汉王科技未来能否扭转这种不利局面呢？

    从市场方面来看，目前平板电脑市场份额不断扩大，电子阅读器市场竞争越来越加大。某券商分析师表示，电子阅读器目前正处于一个尴尬境地，上有iPad等功能强大的平板电脑，下有价格更加低廉的山寨产品。由于现阶段我国对数字知识产权保护仍有待完善，盗版也给电纸书行业造成了冲击。汉王科技曾想推广的电子书包项目，由于成本高昂，而且还需要政府教育部门的配合，操作难度极大。

    对于以上问题，汉王科技方面表示，今年由于苹果iPad降价，致使其业绩出现亏损，但公司认为平板电脑和电子阅读器属于两款不同的产品，目标客户定位不同，长久来看二者不存在针对性的竞争。公司正积极进行战略调整，并加强新产品研发，以增强竞争实力。