央行呵护跨年资金面 14天期逆回购利率降五个基点

12月18日，央行开展2000亿元逆回购操作，其中，7天期逆回购500亿元，中标利率2．50％；14天期逆回购1500亿元，中标利率2．65％。央行时隔21个工作日恢复逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放2000亿元。

交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，12月18日的逆回购操作期限特征已表明央行呵护市场流动性稳健跨年的态度。近期，公开市场主要的到期压力MLF已在本周一（12月16日）全额对冲并净投放140亿元。周三重启逆回购净投放2000亿元流动性的同时，降低跨年资金利率，很大程度上可以避免市场流动性年末出现结构性紧张。

本次公开市场操作14天期逆回购利率为2．65％，此前为2．70％，下调了5个BP（基点）。民生证券首席宏观分析师解运亮表示，这是OMO利率联动下调的结果。一般而言，14天期逆回购利率在7天期逆回购利率基础上加15个BP，28天期逆回购利率在7天期逆回购利率基础上加30个BP，以反映利率期限风险。11月份，7天期逆回购利率从2．55％下调至2．50％，下调了5个BP。相应的，14天期逆回购利率和28天期逆回购利率也应当下调5个BP。

中信证券研究所副所长明明强调，本次重启14天期逆回购操作并下调操作利率并非新一轮政策利率降低，而是跟随11月份7天期逆回购下调5个BP的同步操作，维持央行逆回购操作利率期限利差15个BP空间稳定。

随着元旦临近，年底跨年资金需求旺盛，资金利率有所上行，央行逐步安排跨年流动性投放满足年底资金需求，保证银行体系年底流动性总量合理充裕。截至12月18日上午9点45分，DR001较上一交易日下降2．28个BP收至2．48％，DR007较上一交易日上升2．49个BP收至2．59％。

年关将至，银行间跨年资金需求加大，相比7天期逆回购，当前开展的14天期逆回购更能满足银行间跨年需求。明明表示，从此次逆回购操作的期限结构看，跨年资金需求旺盛，14天期流动性投放更多。近期21天和1个月的跨年资金利率上行，跨元旦资金需求较为旺盛，央行时隔半年重启14天期逆回购操作进行流动性跨年安排。后续面临春节，央行可能还会重启28天期逆回购操作，以补充春节期间的跨节需求。

解运亮表示，参考历史经验，元旦前后资金利率波动通常比较大，预计未来央行会继续开展适度规模的逆回购操作以呵护资金面。此外，未来两日累计有1076亿元政府债券达到缴款日期，这会对银行间流动性造成一定抽离，因此央行今天公开市场投放量较大。

陈冀也表示，未来两周预调微调市场短期波动的操作可能还会推出。年末央行灵活适度的偏松调节，或旨在为2020年初配合专项债发行及其他宏观政策共同发力打下基础。